理论探讨

套期保值在航空业的影响

□霍

摘要：近年来，我国越来越多的企业开始利用国内外金融衍生品（包括期货、期权、互换等）来对企业的生产成本进行风险管理。套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。航空产业由于其成本高、航油成本占总成本比重高等特点，不理性的套期保值行为可能对航空业带来不利的影响，理性的套期保值行为则可能给企业带来有利的影响。理性运用套期保值，有利于稳定收益预期，保障航空企业的长远发展；有利于减低价格波动的风险，保障股东收益稳定和股东结构稳定；还有利于航空企业管理者改善财务状况，增加国际市场竞争力。

关键词：套期保值航空业影响随着经济全球化进程的不断加快，金融危机所带来的风暴尚未平息，原油价格波动剧烈，国际汇率尚未稳定，企业面临着越来越复杂的竞争与挑战。特别是涉及大宗商品购销“牵一发而动全身”的企业，

淳

活中的地位越来越重要。因此，航空公司需要深入探索，深化改革，不断提高管理能力，建立科学的运行机制以促进行业的长远良性发展。

近些年由于行业市场持续低迷，国外不少规模较大的航空公司都纷纷采取变革措施以适应市场变化，带领企业走出低谷。我国航空公司纷纷效仿，力图使用一些金融衍生品交易进行套期保值来锁定航油成本，规避油价上涨带来的成本风险，从而带领企业走上良性发展的轨道。

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。目前航空公司便常常使用原油期货的套期保值来锁定成本，保障收益。因为在正常的市场条件下，由于同一件商品受同一供求关系的影响，油价现货和期货市场的走势应当趋于同步，所以二者的价格在一定区间范围内应当同涨同跌。由于航空企业在这两个市场

要在日趋激烈的市场竞争中立于不败之地，需要利用一些金融衍生工具对冲风险，以实现稳定持续增长。近年来，我国越来越多的企业开始利用国内外金融衍生品（包括期货、期权、互换等方式）来对企业的生产成本进行风险管理，套期保值就是其中一项重要应用。

一、套期保值在航空业中的运用纵观全球，航空业这一特殊行业普遍存在着高成本、高风险的特点。例如，航空业飞机的引进、保养、维修、航油支出、航材采购、航材储备、劳动力成本支出，税费支出等每一项都是巨额的开支，其成本不可小觑。调查数据显示，我国航空企业其中仅航油一项就占总成本支出的三至五成，是成本中最重要的部分。近年来，国际原油价格的不断上涨使得航空业的成本也在不断飙升。另一方面，航空业这一特殊行业受经济形势变化的影响非常大，金融危机的后遗症对市场的影响，巨额的资金投入对收益比例的影响，航油价格、国际经济环境的影响，日趋激烈的市场竞争带来不断增加的价格压力……这些因素，使得航空业的发展屡现瓶颈。而人们越来越快的生活节奏也使得航空业在日常生

结果可知，深发展的操作风险相对高于浦发银行。从实际情况看，深发展的不良贷款率高于浦发银行，资本金相对不足，操作风险发生的可能性较大。分析结果在某种程度上与各银行实际状况基本相符合。

2．高级计量法对数据有很强的依赖性，我国商业银行应该在

实施巴塞尔新资本协议之前，加强对操作风险损失数据的搜集，建立长跨度、强时效、高质量的操作风险损失数据库。监管部门应制定披露标准，鼓励和提倡商业银行披露损失数据，不仅可以加强外界监督，还有利于学术界对操作风险管理的研究，促进我国商业银行操作风险管理体系的建设和发展。参考文献：

2．本文采用的模型是属于“由上至下”的收入模型法，采用的

都是公开的信息数据，指标个数和样本容量有限，计算得出的操作风险估计值在一定程度上不够精确可靠，会跟银行的实际情况有出入。理想的情形是，“由上至下”和“由下至上”相结合的方式进行研究，因此，我国商业银行应在现有条件下不断熟悉、完善该操作方法的具体过程，不断积累操作风险度量的经验，以便将来采用精度更强、灵敏度更高的度量模型。

（二）政策建议

1．巴塞尔新资本协议中明确提出了操作风险资本金的计提

方法，并希望各商业银行在条件允许的情况下积极开发适合自身操作风险度量的高级计量法，以提高度量精度。目前国内的学者对于操作风险的研究，大部分还停留在“由上至下”方法阶段，商业银行对于操作风险的管理和防范也远远落后于国外的大型银行，要充分借鉴国外先进的操作风险分析模型和方法，在强调定性分析的基础上，突出定量分析的重要性，加强电子信息技术的应用，尽快开发和使用高级计量法。

[1]张磊,邵玲.当前我国商业银行操作风险度量研究[J].当代财经,2008(9).

[2]樊欣,杨晓光.操作风险度量:国内两家股份制商业银行的实证分析[J].系统工程，2004(5).

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——自上而下[5]刘睿,李金迎.基于股票收益的操作风险资本估计—

方法[J].管理科学,2008(6).

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（作者单位：北京信息科技大学）

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