电力行业研究报告

电力行业研究报告

电力行业目前正处在周期性萧条走向周期性景气的最关键阶段的几个观察点:

政策:

电力是一个不会被淘汰也不会连续萧条的行业,萧条到极致就是景气周期的开始。

中国电力行业周期的决定因素有三个:中国的宏观经济、与煤炭石油的价格周期逆行、中国的电价政策。

电力行业在国外是周期性最弱的公共事业,电价与燃料价格联动,香港每年调整一次电价,电价等于发电运行成本加燃料价格加合理利润,英国更是即时电价,电价与燃料价格完全挂构。多数国家电价与燃料价格联动。

中国本次的电力行业的萧条是政策因素造成的人为萧条,这种人为萧条终会因为政策因素而结束。

发改委于2004年年底出台煤电联动制度,规定以不少于半年为一个煤电价格联动周期,若周期内平均煤价较前一周期变化幅度达到或超过5%,便将相应调整电价。2005年、2006年分别两次执行过该政策。此后,煤价一路飙升,“煤电联动”却“一动不动”。

自2003年以来,中国煤炭价格持续上涨,秦皇岛5500大卡煤炭累计上涨超过150%,而销售电价涨幅仅上涨32%。从2008年开始,五大发电集团火电三年累计亏损分别为85.45亿元、128.15亿元、140.08亿元、110.47亿元、138.42亿元,总计亏损额达到602.57亿元。

火电已三年亏损,导之五大发电集团的资产负债率高趋,从会计标准看已到危险的境地。电力行业已露投入不足的端倪,管理层已感到在用电高峰期有难于稳定供电之忧,老百姓可能会重回上个世纪缺电的记忆,但今天的老百姓对缺电的忍受度已不及当年,一端断电,政府会难于面对民愤。

所以电力行业的生死之结——电价,我认为倾向性的政策已不会遥远。如果制度性机制顺势出台,并象油价形成机制一样严格执行,那么电力行业新的景气周期正式来临。

2010年10月9日国家发改委正式公布了《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征求意见稿)》和2004年年底出台的煤电联动制度是国家对电力行业的两个重要政策,目前因政府对CPI的忧虑需要发电哥暂时抗一阵,政策不是不执行,就是要等一个合适的时机。2011年4月15日16省上网电价上调,就是一个动向,再让电网哥抗一阵,其实电网自己也是亏损大户。

周期:

回顾历史可以明鉴今天,看清现状可以预告明天。

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