向死而生-安信证券2012年宏观政策研究

安信证券宏观研究

向死而生

高善文2

2011年12月

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内容提要

欧债危机和全球经济的减速、房地产投资的快速下降、企业盈利的恶化,以及短期内的存货调整正在推动经济较快下行。在1-2年的跨度内,可以支持经济逐步稳定下来的因素包括:政府基建投资的重新上升(主要是在建和续建项目),消费企稳,以及私人领域投资的上升,其关键之一可能在于资金条件的全面缓解。看起来在短期内资金缓解的条件暂难具备。

考虑到存货调整的特点,经济可能在2012年1季度技术性触底,但随后是否能够稳定下来,仍然存在一些未知因素。

从长期国债和信贷市场的情况看,今年全社会流动性的紧张程度并不比2008年或2004年更严重,但市场短期资金成本上升的幅度要大很多,持续的时间也显著更长,民间资金的情况可能类似,这成为压制今年大类资产市场表现的重要力量。 1

2本文根据作者在2011年12月14日于深圳举办的安信证券2012年投资策略会演讲发言整理而成 首席经济学家,gaosw@http://www.wendangwang.com,S1450511020020

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