2011年环保行业研究报告

银河证券研究部的报告

2011年环保行业研究报告

2011

重点关注固废处理产业

核心观点:

推荐 维持评级

分析师

冯大军

环保行业分析师

:fengdajun@http://www.wendangwang.com :(8610)6656 8837

执业证书编号:S0130110014638

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我国污染减排标准提高,需要不断加大环保投资。我国“十二五” 环保规划要求,到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,工业除尘平均排放浓度将降低40%,非电力行业将严格执行脱硫标准,电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走污染物总量、浓度和多指标同时控制的治理道路。在“十二五”期间,我国环保投资将至少有3.1万亿,未来5年复合增长率为15%-20%,环保产值到2015年有望达到GDP的7%-8%。我们认为“十二五”是我国环保行业的黄金发展期,建议在环保产业高速成长的起点上,投资重点细分行业。

细分行业各有投资机会,固废处理产业机会更大。我国固废处理设施严重不足,未来5年将进入建设高峰期。目前在建生活垃圾处理厂有700多座,2011年生活垃圾处理设备需求量巨大。污水处理产业投资机会在于行业整合加快和深度处理推广。大气污染治理产业的投资机会在于设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。

环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。

环保运营行业估值稳定,环保设备行业估值弹性大。环保产业链下

游的运营行业属于公用事业,存量资产业绩增长稳定,我们认为环保运营行业2011年合理估值水平为25-30倍市盈率。环保产业链上游的设备行业成长性和投资回报率高于下游运营行业,我们认为环保设备行业2011年合理估值水平为40-50倍市盈率。另外行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长,我们认为可以给予重点公司估值溢价。

行业投资策略综合考虑基本面分析和目前估值水平。我们建议投资具有高成长性、资产注入预期同时估值安全边际较高的上市公司,继续推荐:桑德环境、兴蓉投资、南海发展。

主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。

北京大学 环境工程专业理学博士

2009年7月加入中国银河证券研究部,负责环保行业研究。

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环保行业2010年投资策略报告 环保行业2010年中期投资策略报告

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重点关注公司:

股票名称 桑德环境 兴蓉投资 南海发展

股票代码

2010E

000826.SZ 000598.SZ 600323.SH

0.48 0.54 2.04 (0.42)

EPS(元)

2011E 0.73 0.66 0.57

2012E 1.14 0.77 0.71

2010E 62 44 8 (40)

PE(X) 2011E 41 36 30

2012E 26 31 24

10-12EPS CAGR 33% 12% 19%

ROE 2010E 15.7% 14.8% 40.7% (10.6%)

资料来源:中国银河证券研究部(注:本盈利预测没有考虑资产注入)

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