对杜邦分析法的改进

对杜邦分析法的改进

【摘 要】 传统的杜邦分析法不能清晰地显示资本结构对公司获利能力的影响,这主要是由于传统的杜邦平衡式反映经营活动的指标中包含了财务活动的因素。本文通过引入息税前利润和税前利润,将经营活动和融资活动产生的影响进一步分离,同时将杜邦平衡式的三个比率分解成五个比率,从而清晰地显示出资本结构对公司获利能力的影响。

【关键词】 财务分析; 获利能力; 杜邦分析法; 资本结构

权益资本报酬率是衡量公司获利能力的核心指标。杜邦分析法正是从权益资本报酬率入手,将其分解为3个财务比率相乘,揭示目前公司获利能力得益于哪些方面,又受哪些方面的不利影响,但是传统的杜邦分析法不能清晰地显示出资本结构对获利能力的影响。本文首先通过一个案例(SZ公司)说明传统的杜邦分析法不能直接评价负债多少对公司获利能力的影响;然后分析其原因所在;在此基础上进行改进,将权益资本报酬率分解成五个比率相乘,从财务费用比率与财务结构比率的乘积得到资本结构对公司获利能力的影响;最后,再次通过SZ公司说明改进后的杜邦分析法的应用及其效果。

一、通过案例说明传统杜邦分析法的缺点

传统杜邦分析法通过3个比率来反映影响公司获利能力的因素,如式(1)所示。

从式(1)可知,资产负债率越高对公司的获利带来正面的作用越大,与此同时也增加了利息的支出给销售净利润率带来负面的影响,从而降低公司的获利。

用传统的杜邦分析法评价SZ公司,如图1所示,图中每个方格中都包含两个数据,其中前一个是2005年的,后一个是2006的,由图1可以得出以下两点:

一是2006年的资产负债率从0.42下降到0.35,其降低了权益资本报酬率,此时融资所带来的负债对公司的获利能力起到的是负面作用。

二是财务费用同销售收入的比率从3.89%下降到3.68%,给公司的获利带来正面的作用。

那负债到底是增强还是削弱了SZ公司的获利能力,并不能从这些数据中得到答案。

二、原因分析及其改进

传统的杜邦分析法的平衡式中,第一个比率销售净利润率,分子净利润是由

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