财务管理,公司理财,财务分析,公司估值,承销,资本结构

案例 33

资本成本的影响因素

旅行之友公司

爱德·迈特威正在关心他的公司利用销售稳定增长的机会购买所必需的物业、厂房和设 备的能力。旅行之友公司建立于1970年，起步于一家摩托车零配件邮购商店。公司早年虽能 赢利但生意发展缓慢，且举步为艰。爱德·迈特威是公司的首席财务长兼司库。在过去的10 年公司的年均销售和利润增长率分别保持在18%和15%，较之早年，这是一个奇迹般的的变化。 摩托车零配件的销售在70年代早期主要是卖给那些自己动手的修车人。除此之外，这个 行业中的绝大多数的邮购行还提供夹克，裤子，雨衣和长靴等外衣之类的东西。

随着80年代时间的推移，摩托车的销售方式发生了改变，由此摩托车零配件的购买方式 也开始改变。变化的原因如下:(1)摩托车骑手作为“急进份子”的形象很快消失；(2)摩托车 市场开始明显地细分为旅游骑手市场、都市骑手市场，还有其它类型。除此之外，更多的摩 托车行开始出现。结果，摩托车的广告更普及，消费者购买更方便。另外，随着欧洲“运动 摩托车”的兴起，年轻的骑手更喜欢那种速度快、马力强劲的摩托车，这种潮流开始在美国 蔓延。这些骑手青睐更时尚又有保护功能的骑手装。

这种潮流对于骑手服装、零件及其它配件的制造商和销售商来说是一个利好。旅行之友公司 正处于这个欣欣向荣的市场中。如果零配件邮购公司能够做到品种齐全、质量上乘，又能处 理发货和退货，并尽可能方便顾客，这样就能成功。那些小的包裹快递公司的出现无疑是这 个行业的必要补充。旅行之友公司的销售收入和利润随行业的蓬勃发展一起增长。

当公司的销售额和利润增长的时候，对资本的需求也同时增加。公司需要存货以及更大的存放这些存货的空间、计算机设施和处理定单的场所。在80年代后期，公司决定在业务中增加一些零配件的轻度加工内容。这样做的目的是为了满足某些客户对一些特殊配件的需要。 这些配件通常是那些有机玻璃或铝制成的东西。公司如能对这些配件进行加工，便可在更大 范围内选择供应商购买这些配件，而无须受到尺寸、款式、颜色以及其它的的限制。

然而，最近的业务增长，对公司管理融资的能力提出了严峻的要求。迈特威已经和银行 及其它的出贷款人建立了稳固的关系，而且公司的股票己经在1978年首次公开发行后在一个 地区性的股票交易所交易。因为公司的战略计划表明公司有在东海岸建立新业务基地上的打 算，因此迈特威的注意力越来越转向认真制定公司内部的融资政策。这一政策将作为在近期 为建立新业务基地募集资金以及新业务基地建立过程和以后的指导原则。

公司司库特别关注的是如何让公司的金融分析师和会计师知道如何正确地计算公司的加权 平均资本成本。这种关注不仅希望财务部所有员工都能理解加权平均资本成本的概念，而且了 流动负债和折旧是否应放入加权平均资本成本的计算中。公司的资产负债表见表1。

表1

旅行之友公司

资产负债表

1995年12月31日

单位：（千美圆）

现金 $ 810 银行贷款 $ 1,830 有价证券 2,647 应付账款 1,070 应收账款 2,500 应计费用 1,763