收购教父:KKR公司

KKR公司案例

收购教父:KKR公司收购案例分析

KKR公司成立于1976年。创始人是亨利·克拉维斯和表兄乔治·罗伯茨以及他们的导师杰罗姆·科尔博格。公司名称正源于这三人姓氏的首字母。杰罗姆·科尔博格于1987年退出,但公司仍然沿用KKR的名称。公司总部位于纽约。在加州门罗帕克、伦敦、巴黎、东京和中国香港设有分支机构。截至2006年9月30日,KKR投下去的270亿美元资本已经创造了大约700亿美元的价值。

一、KKR发展历程

克拉维斯、罗伯茨表兄弟在1970年代初一起进入了贝尔斯登的企业金融部。在那里他们遇到了科尔博格。他们能够熟练的利用借贷资金收购一些经营状况良好或者拥有优良资产的公司,以杠杆收购闻名世界。杠杆收购所聚集的资金,大约有60%来自原商业银行的贷款,仅有10%左右来自收购人。而剩下的30%最初大多来自于保险公司。但他们的资金承诺往往需要等待几个月。

1970年代初由于股市下滑的原因,许多公司大量出售分公司。最初没有人知道KKR是什么公司,但是到了1981年他们迎来了6笔生意为他们带来了财富。科尔博格领先华尔街其他投资公司率先认识到,如果管理层拥有公司的股票,他们将会更主动有效的管理好公司。 随着时间的流逝,科尔博格的步步为营法逐渐改变。他最初的观念是他和合作伙伴一定要在项目中自己进行投资。更重要的是,要同收购的管理层以及他们的投资者一同获利。科尔博格的最终目的就是要实现共同致富,所有人一起挣钱的多赢局面。KKR可以通过友好合作成为管理层的盟友。公司可以收取相应的佣金,但这只是用来承担挑选适当收购候选人的成本以及帮助合作伙伴度过不能套现的非常时期。随着收购规模的增大,收取的佣金也随之增加。无论投资者如何,公司都能够盈利。

在1980年代早期,KKR公司的许多长期投资还未赢利,公司的资金十分紧张,新的竞争对手已经出现。到了1985年,越来越多的华尔街公司开始考虑开设或者扩大自己的杠杆收购部门。而到了1987年杠杆收购公司在华尔街随处可见。随着竞争的加剧,以前私下同管理层谈判收购的时光不再。每一次收购KKR公司都必须面对投标一样的竞争。

二、经典收购案例

1、“与企业管理层共谋”范例——劲霸电池收购案

通过将杠杆收购和管理层收购巧妙结合,KKR成为私募基金的并购领袖。对劲霸电池(Duracell)收购就是KKR运用这种并购方式最为成功的案例。

早在收购前,劲霸电池的业务非常突出,管理层也十分不错。公司唯一发展瓶颈是规模太小—它仅仅是食品加工巨头克拉福特下属的一个事业部,而且与总公司的业务风马牛不相及。

1987年末,劲霸电池的总裁鲍伯·坎德得知克拉福特要将公司卖给柯达和吉列等战略性买主,为了掌握自己企业的命运,他向KKR等潜在金融买家咨询MBO的可能性。经过与众多买家长达5个月的角逐,KKR在1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲

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