订单超预期增长, “量”与“质”料继续提升

订单超预期增长, “量”与“质”料继续提升

订单超预期增长, “量”与“质”料继续提升

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市场价格(人民币): 7.99 元 目标价格(人民币):11.00-12.00元

市场数据(人民币)

已上市流通A 股(百万股) 532.08 总市值(百万元)

4,303.53 年内股价最高最低(元) 30.08/6.76 沪深300指数 3808.86 上证指数 3110.65

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6.19

黄俊伟

分析师 SA C 执业编号:S1130517050001 (8621)60230241

huangjunwei @http://www.wendangwang.com

订单超预期增长,“量”与“质”料继续提升

公司基本情况(人民币)

项目

2016

2017 2018E 2019E 2020E 摊薄每股收益(元) 0.566 0.306 0.469 0.732 1.134 每股净资产(元)

8.06 2.98 3.42 4.11 5.21 每股经营性现金流(元) -1.49 -0.53 -0.42 -0.62 -0.58 市盈率(倍)

53.55 26.74 16.96 10.86 7.01 行业优化市盈率(倍)

40.83 40.83 40.83 40.83 40.83 净利润增长率(%)

21.64% 64.11% 53.27% 56.17% 54.91% 净资产收益率(%) 7.02% 10.26% 13.72% 17.80% 21.76% 总股本(百万股)

177.36

538.61

538.61

538.61

538.61

来源:公司年报、国金证券研究所

业绩简评

⏹ 公司2018年Q1新签合同达21.6亿元,同增136%。

经营分析

订单高增长加速保障未来营收高增,定制精装业务提升盈利能力。1)公司2018年Q1新签合同达21.6亿元,同增136%,延续了2017年订单高增长态势(同增92%),相较于2013-2016新签合同三年CAGR (15%)大幅提升。2)截止2018年Q1公司在手订单(考虑新签流转订单)达88.5亿元,订单营收比达1.9倍,公司未来营收高增有保障。3)公司2018年Q1新签定制精装合同5亿元,占比达23%,较2017年提升7pct ,定制精装业务良性发展有助于提高营收规模、提升毛利率、加速回款改善现金流,公司未来盈利能力有望大幅提升。

“量”和“质”提升仍将持续,融资工具众多资金面无忧。1)公司2017年营收/规模净利达46/1.65亿元,同增39%/64%,符合我们此前预期,分业务来看,2017年公司公装施工/家装施工/设计/家居业务营收占比分别为93%/4%/2%/1%,同增34%/228%/46%/113%,毛利率分别为12%/20%/45%/22%,较去年同期提升2/3.7/16/2pct ,各项业务毛利率大幅提升且高毛利率的业务占比提升 7%。2)因研发费用2017年产生1.48亿元而2016年为0,导致管理费用同增181%达到 2.75亿元,财务费用约0.64亿元同增121%系利息增长所致,由此导致期间费用率达8.11%,较去年同期提高3.12pct 。3)公司2017年资产负债率约68%,较上年同期提升5个百分点,应收账款约25亿元同比增长37%,占资产比重约48%,坏账损失0.45亿元,应收账款质量较2016年提升。4)公司2015-2017年收现比分别为0.59/0.65/0.68,收付现比均持续提升。2017年经营性现金流-2.8亿元,其中4季度单季度流出现金流约4.1亿元,主要原因系Q4季度是业主结算高峰期但支付存在一定账期所致。公司近期获准发行中期票据额度5亿元,此外可转债融资具空间,高速成长期资金问题无需过虑。

投资建议

考虑公司订单持续高增,我们上调盈利预测,预计公司2018/2019年归母净利达2.5/3.9亿元,维持目标价11.9元,对应2018年PE 估值为25倍。 风险

地产投资下行风险,全装修业务毛利率下降风险,应收账款坏账风险。

100200

3004005007.89

11.6615.4319.2022.9726.7430.5134.28170116

170416

170716

171016

180116

人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 全筑股份 国金行业

沪深300

2018年04月16日

能源与环境研究中心

全筑股份 (603030.SH) 买入(维持评级)

公司点评

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