财务管理085

组员：邬云飞 周雨卉 朱诗芸

分析：

1. 【资料】 一家名称为Kiddy Wonder World（KWW）的玩具制造公司的股东们鉴于2005年度的业绩平庸，决定公开选聘具有丰富从业经验和成功管理实绩的新的总经理，并以更高的薪金和与公司利润挂钩的奖金进行有效激励。公司董事会通过了新聘任的总经理提交的2006年度实现销售和收益更快增长双重目标的经营计划（销售增长率10%、利润增长

率不低于10%，营业费用增长率不能高于销售增长率），并与新任总经理签订了关于与超额完成年度利润指标相关的额外津贴协议。

KWW公司2005年度与2006年度经营业绩的相关指标数据如下：

业绩指标

销售增长率

税后利润增长率

营业费用增长率

投入资本增长率

营运资本需求(WCR)增长率

税后投入资本回报率(ROIC) 年业绩 年业绩 2005 2006 领导地位竞争者的业绩 5% 5% 6% 7% 8% 33.3% 12.2% 10% 13.3% 7.9% 20% 30% 38.5% 12.5% 9% 10% 8.8% 10% 25% 25% 14% 流动性比率(短期负债／WCR) 注：① 公司的权益资本成本是所有者期望的回报率20%； 公司的平均税后负债资本成本为6%。 ② KWW公司的权益资本和负债资本比例相等，即各占50%。

【要求】 根据KWW公司年度经营业绩的相关指标数据分析阐述：

（1）新聘任的总经理是否达成了他与KWW公司董事会签约的在销售和利润上更快增长的双重目标？如果是实现了双重目标，他是怎么做到的？

新聘任的总经理达到了目标。 公司2006年销售增长率10%，利润增长率为13.3%，高于“不低于10%”的计划，营业费用增长率为7.9%，没有高于10%的销售增长率。

他是通过增加投入资本，提高了营运资本需求导致的。因为增加了投入资本，资本充足，但是营运资本需求增加率提高了，而营业费用增长率却上升很少，说明了企业可能存在赊销大，放宽了赊销政策，导致销售收入增加，使销售增长率上升，但是应收账款增长率可能上升，其回收率下降，从而使其达到了他的双重目标。

（2）新聘任的总经理2006年度的经营业绩是否为KWW公司创造了价值？KWW公司

业绩评价方案存在什么问题？有改革完善的有效办法吗？

①新聘任的总经理经营业绩没有为公司创造了价值。利用加权平均资本成本评估方法，获得权益成本和债务成本的加权平均值（即WACC），该值是投资资本价值评估(直接)或公司权益价值评估(间接)的一个重要的计算参数。

加权平均资本成本率=20%*50%+6%*50%=13%，大于税后投入资本回报率(ROIC),所以没有为公司创造价值。

②存在的问题：

1， 投入资本增长率，这个指标明显比领导地位竞争者的业绩高出很多；

2， 流动性比率，该指标也高出很多；