金融衍生工具是金融创新的产物,具有自己独特 的特点与功能,给国际金融市场的发展带来了巨大活力。但同 时也使国际金融衍生市场动荡加剧。由于其本身的特性决定 了对其监管要面临许多困难,针对金融衍生业务发展的挑战, 金融监管当局与国际金融机构在加强风险管理制度、内部控 制、自律机制和加强金融国际合作方面进行了积极探索。对我 国的金融衍生工具市场的开发和应用具有重大的借鉴意义。

《经济师》2001年第3期●金融研究　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融衍生工具的特点、问题、监管与启示

●梁尔政　邢学艳

　　摘　要:金融衍生工具是金融创新的产物,的特点与功能,、内部控制、。对我国的金融衍生工具市场的开发和应用具有重大的借鉴意义。

关键词:金融衍生工具　监管　衍生产易一、金融衍生工具特点及本质

20世纪70年代以来随着美元不断贬值,最后导致固定汇率机制———布雷顿森林货币体系的崩溃和浮动汇率机制的出现。这一世界金融史上前所未有的大动荡使得任何一个经营或持有货币的金融机构、企业和个人随时随地面临因汇率变动而造成损失的风险,传统的金融工具已无能为力,市场迫切要求有新的金融工具,以达到为金融资产避险保值的目的。同时由于西方国家对金融管制的放松,在金融自由化浪潮推动下,随着金融理论的进一步发展,以及通讯技术和电子计算机信息处理的广泛应用,新型的金融商品和金融工具被不断地设计出来,从而带来了金融领域的一场深刻革命———金融创新。金融创新的核心就是金融衍生工具,它是根据货币、利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值,并从这些金融产品的价值中派生出自身价值的金融商品,故亦称派生金融工具,其基本形式是远期、期货、期权、互换。这是以经济增长方式的转变和市场新的需要为导向,在金融领域内合理配置资源、优化生产要素组合的必然产物。90年代以来,金融衍生工具更以其产品不断创新,规模不断增长的趋势发展,在国际金融市场中占据了举足轻重的地位。金融衍生工具具有以下几方面特点:

1、衍生交易的派生性。“派生”是相对于“原生”来言的,即所有的衍生产品都是在一定的原生产品的基础上产生的,在金融市场中,货币、外汇、股票、债券等金融产品是原生的,因为它们都直接是对某种实物资产的要求权,投资于这些金融产品所得收益则得自相应的实物资产的增值。上述金融产品的价格包括利率、外汇汇率、股票价格和股票指数、债务工具的价格等等也是原生的,因为它们的变动直接反映的是实物资产的收益变动。2、。,金融理论中的,俗称“以小,一般在达成交易时只需缴存或支付相当于合约金额极小比例的保证金或权利金,便可控制全部的合约资产,具有较强的杠杆作用。杠杆性是衍生交易的重要特征,杠杆比率设置的高低则直接影响到衍生市场运作的健康程度。

3、衍生交易的风险性。金融衍生工具以契约和合约为基础,在契约签订后,双方权利和义务便已确定,而交易却要在将来某一时刻才能履行和完成。再加上金融衍生工具的出现是以电子技术的广泛应用为基础的,从而对价格变动更为敏感

,波动幅度加大,因而风险加大,金融衍生工具风险大的另外一个原因是来自于衍生产品的表外交易性质。由于不在资产负债表上体现潜在交易盈亏,意味着正式交易记录不能确认交易行为本身,故风险不易被发现。

4、衍生交易的虚拟性。虚拟性是指证券所具有的独立于现实资本运动之外,却能给证券持有者带来一定收入的特性。具有虚拟性的有价证券,本身并没有什么价值,只是代表获得收入的权利,是一种所有权证书。金融衍生交易获利的过程像有价证券一样,通过简单而又复杂的持有和适时的抛出即可获利,其价值增值过程脱离了实物运动。同时衍生交易又导致相当一部分货币资本也脱离了实物运动过程,形成虚拟资本。当原生产品是股票、债券等虚拟资本时,相应的衍生产品则具有双重虚拟性。

衍生交易促进了基础工具市场的流动性,提高了社会生产效率,优化了生产要素配置,但其资金并未进入生产与流通领域,其利润来源也并非生产利润而是衍生市场风险利润的再分配。由于这种风险利润是在衍生市场投资者之间来回转手的,它即不能产生新的价值,也不会发生价值漏出(略去交易成本),因此若将衍生市场从一个封闭体的角度去考虑,其盈亏之和为零,是一种完全的“零和博弈”。

二、衍生交易产生的问题及监管所面临困难金融衍生工具的出现规避了价格风险、降低了筹资成本、提高了证券市场流动性、发现未来价格,促进了银行业的发展。但与此同时,近年来也发生了与金融衍生工具密切相关的一系列惨痛事件。1995年2月27日,具有233年悠久历史的英国巴林银行,因发生巨额亏损和财务危机而难以继续营业,被英

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