欧元与欧洲债务危机之我见

国内股市深度下行，外汇储备面临“缩水”，人民币升值压力加大，国外热钱“虎视眈眈” 受欧洲债务危机影响，最近全球资本市场可谓风声鹤唳。

欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机，起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。

早在2008年10月，北欧小国冰岛的主权债务问题就浮出水面，其后是中东欧国家。2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级。起初，很多人仍然认为希腊只是个例，但是，希腊问题不仅仅是希腊的问题，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，"欧猪五国PIIGS"(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙)的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑。国际社会对欧元的信心减弱，德国等欧洲大国也开始感受到危机的影响，整个欧洲面临严峻的考验。

欧债问题已经蔓延至民间金融系统，欧洲银行业面临严峻考验。同时，惠誉调降意大利与西班牙信评，致使两国债务“地雷”随时可能爆发，未来欧元可能重返跌势。欧元区经济前景依然不佳，希腊第二轮救助方案充满不确定性，任何有关欧元区负面消息都将对欧元构成利空。欧元下滑的最大原因在于，欧元区主权债务危机的不确定性依旧，全球央行对欧元的增持速度放缓。

欧洲债务危机的发生，大致有以下几点：一、缺乏生产性。一个国家的经济最重要的就是要有"生产性"，历史上的经济霸权大多经历了从"生产性"到"非生产性"的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。二、金融危机的次生灾害 赤字与出口下滑的恶性循环。以希腊为例。作为欧盟援助计划的主要受益国，希腊曾在2003年至2007年经济快速增长，平均年增长率达到4%。高增长主要来自于财政和经常项目的双赤字以及加入欧元区后更容易获得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷消费。但是，金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠大量投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环，最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。三、欧元区制度僵硬 各国没有独立的货币政策。 欧元是超主权货币，欧元区各国没有独立的货币政策，一切货币政策由统一的央行（EBC）制定，因此各国对自己的利率没有自主权，因而对汇率没有调控能力，而国家债务很大程度是通过本身的通货膨胀和汇率下调来实现无形削减债务压力，如美国。 但欧元区各国就无法做到。僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。