房地产泡沫的破灭不仅造成金融危机,而且影响国民经济长期的发展,所以研究我国房地产泡沫的问题具有理论和现实意义。本文通过对日本房地产泡沫原因深入的剖析和对影响我国房地产泡沫因素的比较,认为我国目前整体存在泡沫风险,并且局部地区已出现泡沫。通过对我国房地产泡沫问题的探讨,借鉴日本房地产泡沫的教训,可以为进一步防范我国房地产泡沫的产生和发展、实现经济健康

可北金融 2 1/ 1 0 10

我国房地产市场的现实选择 ——

基于对日本房地产泡沫事件的探讨

■刘振威 (河北大学经济学院，河北保定 0 10 ) 7 0 2

摘

要：地产泡沫的破灭不仅造 房

的老路。因此，研究我国目前的房地产市场具有深远的理论和现实意义。

2 0世纪 8 0年代以后 1本开始实 3行金融自由化。18 9 3年美国总统里根访问日本，要求日本开放金融市场，以达到其美元贬值的目的。随后日本在第二年就采取了一系列开放金融市场

成金融危机，且影响国民经济长期的而发展，以研究我国房地产泡沫的问题 所具有理论和现实意义。文通过对日本本房地产泡沫原因深入的剖析和对影响

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我国房地产泡沫因素的比较，为我国认目前整体存在泡沫风险，并且局部地区 已出现泡沫。通过对我国房地产泡沫问题的探讨，借鉴日本房地产泡沫的教

继荷兰的“金香事件”“郁、洋水仙事件”英国的“,南海公司事件”和美国 2 0世纪 2 0年代中后期的经济泡沫之 后，日本出现了房地产泡沫。在 1 8 97

的自由化措施(见表 1。而后， )美国为 了扭转在美日贸易中的不利地位，又

在 18年 9月与 1本等国签订了《 95 3广 场协定》从而强迫日元升值。结果日， 本中央银行就大举抛售美元、买入 1 3 元，导致日元汇兑高涨。特别是在 18 95 年 1 0月 2 本中央银行进行短期 411 33

训，以为进一步防范我国房地产泡沫可的产生和发展、实现经济健康平稳发展 提供理论依据。

年到 18 9 9年期间，日本房地产价格迅速飙升，房地产价格涨到十分荒唐的程度，一般工薪阶层就是花费毕生储

关键词：房地产；本泡沫；日现实选择 中图分类号：8 05 F 3. 文献标识码： A文章编号：0 6 6 7 ( 0 1 10—33 2 1) 01 O—0 22一 o4

蓄也不一定能够在大城市中买下一套 住宅。直到十几年后的今天，日本资产泡沫的影响依然困扰着 E本经济。究 l其原因，主要从以下三个方面分析： 1融自由化和快速的对外开放步 .金

利息走高诱导之后，日元升值倾向

终于 变得不可逆转。从 1 8 9 5年 9月到 18 96

年 8月美元兑换日元的比值从 1 4:0 2下滑到 112:。然而，9 6年日本银行 5 18

突然改变此前让日元升值的常态，决 定进行“售日元购买美元”结果导抛。

伐为 E l本房地产市场泡沫提供了温床什么是房地产泡沫？即房产或地

产等一系列资产在经历连续涨价过程之后，其市值远远超出了其实际价值 的一种经济现象。由于资产的稀缺性

表 1日本 1 8 9 4年的金融自由化措施 4月 11 3

7月 1日

废除实际需求原则 废除海外 C、 D的国内销售禁令 PC分阶段提高 C D的发行范围

废除指定公司制度 非居住者对日元不动产投资的自由化 放宽日元外债的发行规则

和市场需求无限性的拉动作用以及市 场投机炒作等因素的相互作用，从而会催生出“虚涨”现象，这种虚涨的部

放宽居住者在欧洲发行日元债券的限制放宽对国内无抵押债券发行公司的标准

9 1月日 放宽私募日元外债的发行规则

分就属于泡沫经济。如 2 O世纪 8 0年

放宽 1元外债的发行规则 3 1 O月 1 91 3解除附长期期货合同的外债发行和以美元为 准许在 1外国银行进行国债交易 3

代中后期的 1房地产市场就是泡沫 3本 经济的鲜明例证。日本在此次事件中，

基准的 1元联系债券发行的禁令 3

1月 1 2日 准许外国民间企业、、州地方政府及政府机 构发行欧洲 1元债券 3 欧洲日元债券承销者的自由化

废除以 1 3元为基准的对外贷款的限制 施行为发行外币公债的法律

其房地产泡沫不断膨胀，最终破裂，从 而严重影响了日本的经济。然而，目前

5月 2 51 3

理论界对于我国的房地产市场是否存在泡沫的争议很大，同时也有一部分人担心中国可能要走日本房地产泡沫 收稿日期：2 1一 1 1 0 0 l— 6

6月 1 日 -

放宽 1 3元外债的发行规则

解除面向居住者的短期欧洲日元贷款的禁令 欧洲日元 C ( D 6个月以内)的发行自由化解除日元转换限制

资料来源：黄成业《本、日东南亚国家与美国泡沫的比较研究》复旦大学博士论文 2 0:1 0 67

作者简介：刘振威(9 5 )男， 1 8一，河北邢台人，河北大学经济学院

金融学硕士。

■重