基金研究报告

2012年2月15日

债券型分级基金投资分析

核心要点：

基金研究中心分析师

宋楠

：（8610）6656 8327

：songnan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511060001

分级基金指在资产共同运作的前提下，将基金的收益进行重新分配，形成不同的风险和收益水平的子基金份额。目前国内运作的分级基金通常将登记在证券登记结算系统的母基金进行拆分，拆分后的子基金在交易所上市交易，子基金不单独开放对投资者的申购赎回。登记在注册登记系统的基金不进行拆分，如果投资者希望对登记在注册登记系统的基金进行拆分，首先需要办理跨系统转托管，将持有的基金份额转到证券登记结算系统，然后进行份额的分拆。子基金可以申请按照一定的配比转换成母基金。

特别鸣谢

方童根

：（8610）8357 1401

：fangtonggen@chinastock.com.cn

按子基金份额损益的分配方式划分，国内的债券型分级基金分级方式可分为约定收益分级模式、盈利分级模式二种：约定收益分级模式指低风险份额获取固定收益率，高风险份额承担剩余损益；盈利分级模式指在母基金份额亏损时，子份额共同分担损失，在母基金份额盈利时，子基金份额实行不同的收益分配模式。目前国内的所有债券型分级基金中，仅有海富通稳进增利债券分级封闭为盈利分级模式，剩下的均为股债模式。

对本报告的编辑提供信息 执业说明：

1、请区分基金研究与基金评价两大业务。 2、我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务、研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定。

3、我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金评价业务遵守中国证监会的《证券投资基金评价业务管理暂行办法》和中国证券业协会的《证券投资基金评价业务自律管理规则(试行)》的有关规定。

4、宋楠，基金研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。

分级基金的投资方面， 对于约定收益的A份额可当做具有稳定现金流的类债券产品进行投资；对于高风险的B级份额，由于其具有杠杆作用，在债市向好环境下该类资产具有较高的反弹弹性；对于具有配对转换机制的分级基金，利用子母基金场内外价差，可采取套利策略；由于临近到期日基金价格有向净值回归的趋势，基于对母基金未来收益率的预测基础上，利用上市交易份额的场内外价格差，可模拟出上市子份额到期收益率区间， 从而寻找被低估品种

持有到期获得绝对收益。