3933联邦制药基本面分析
联邦制药（03933.HK）基本面判断
观点：下半年盈利能力或继续下滑，或有远超过36%的业绩下滑
理由：
（1） 目前影响联邦制药业绩的关键因素按重要性排列，个人认为为：阿莫西林原料药价格、中间体6APA价格、玉米等原材料价格、终端制剂产品价格。
（2）公司上半年由于玉米等原材料价格上涨，阿莫西林原料药价格及终端制剂产品价格下跌，无法有效转移成本压力，导致上半年业绩相对去年同期下滑36.4%。
说明：
a、上半年业绩下滑36.4%，对应6APA平均价格为205相对去年同期189，有约9%增长，转移了大部分玉米等成本上涨压力，但从7-9月6APA的价格走势来看，今年价格持续走低，去年价格一路走高，下半年6APA分部的业绩将有可能出现大幅下滑。
b、阿莫西林原料药上半年平均价格下跌是公司业绩下滑的主要原因，从7-9月阿莫西林原料药的价格走势来看，今年价格不断创新低，而去年价格持续走高，下半年阿莫西林原料药分部业绩不容乐观，甚至有亏损可能。 （3）主要原材料玉米价格持续创新高
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