美国公司风险投资分析及对我国的启示

崔远淼!"吴国新#

’"$复旦大学经济学院!上海#%%&’’"#(上海应用技术学院!上海#%%#’’%

!摘

要"本文对美国公司风险投资进行了分析!认为其内在的结构性缺陷是公司风险投资失败的根源"同时也认为

投资战略导向是其成功的关键因素#公司通过风险投资的形式与科技型中小企业结成的战略联盟!不仅提高了各自的比较优势!而且产生了良好的社会效益与协同效益#最后!对我国发展公司风险投资提出了一些建议#期望通过本文的分析!能够帮助我国公司评估现存或潜在的风险投资#

!关键词"美国公司"公司风险投资"投资分析!中图分类号"!"#$%&’

!文献标识码"(

!文章编号")$$*!+,-""+$$&#$&!$)&&!$+

并且出现了新的特点$有的大公司直接投资于国内外的风险投资项目%据6574815O>070N9>L公司评估认为公司风险投资投入新基金的承付资本从’$年代初到)’’,年上升到#$I%到世纪之交$公司风险投资额接近)-$亿美元%并且在新世纪初期$当整个风险投资严重萎缩时$仍然有领头的公司在风险投资行业保留稳定和积极的投资态势"P8L975LLQ55DAR>4%

公司风险投资"/012013456574815/32943:$/6/#是指公司对未上市的科技型中小企业进行的权益投资";5<97=>?3::@A

)’’&#%公司风险投资属于风险投资范畴$与独立风险投资相

比$公司风险投资被认为能有效地满足融资和投资项目的需要$并带有较强的社会责任BC@D5:$)’’$&E97F$)’’*等G$能为技术创新提供良好的机制与环境$提高资本’技术和市场融合程度%本文期望通过对美国公司风险投资的分析$总结失败教训与成功经验$从而帮助我国公司评估现存或潜在的风险投资%通过发展我国的公司风险投资推动风险投资业的发展&进而促进我国科技型中小企业更好地成长$提高科技型中小企业创新的经济贡献率%

+$$)#%

从以上公司风险投资发展的情况来看$美国公司风险投资的发展与风险投资的周期相吻合$表现了发展的周期性%

二#美国公司风险投资结构性缺陷

当美国第一批公司从风险投资业中惨败而归时$人们开始怀疑公司风险投资行为的适当性$认为公司风险投资动态循环的本质暗示着其存在潜在的结构性缺陷$正是公司风险投资结构性缺陷使早期的公司风险投资项目频频破产%这些缺陷可以归纳为(

$一%公司风险投资项目的目标不明确

一#美国公司风险投资发展历程

公司风险投资最早出现在风险投资业最发达的美国$是在独立风险投资基金巨大成功吸引下发展起来的$发展经历了三个明显的阶段(

第一个时期是+$世纪-$年代末H,$年代初$在美国)财富*杂志中的&$$强企业中有约+&I曾参与过公司风险投资项目%公司风险投资成为仅次于独立风险投资基金的第二大风险投资资金来源"J10KL5$)’’,&M9NN07L$)’’*#%这次浪潮在)’,#年新股公开发行市场衰退后开始急剧下降$面对这种局面$公司开始收缩他们的风险投资活动%

第二个时期是,$年代末H"$年代初%这期间流入风险投资业的资金和活跃的风险投资机构的数目有了急剧的增长%公司被再一次吸引进行风险投资%到)’"-年达到顶峰$公司基金管理着约+$亿美元的资金$约占风险资本总额)+I%

!3L4B)’,"S$C95T5:和=3>N9::37B)’’"S等认为公司在进行风

险投资时$一般是为了实现较多不同目标的项目$包括从新兴技术行业中获得丰厚的经济收益%正是由于公司风险投资目标的不明确$最终导致出现不尽人意的结果%U0N251L和

V51751B)’’"S证实了公司风险投资基金的寿命比独立的风险投

资基金要短$公司风险投资比传统的风险投资更不稳定%

$二%公司风险投资存在承付资本$!"#$%&&’()*+,&-.%不足

公司风险投资存在承付资本不足的问题%在公司内部$即使公司高层管理人员同意某种项目$中层管理人员也可能会抵制$研发人员更偏爱将资金用于内部研究%在公司高层管理人员出现更替时$新的高层管理人员会把风险投资当成前任管理层的偏好项目"J54J10W5>4#而予以终止%在财务收益的压力下$风险投资项目也可能会被取消以增加公司的收益%

公司

)’",年美国股市崩盘后$公司也大规模地削减风险投资的承付资本$至)’’+年$公司风险投资项目的总数减少了三分之一$管理的资本也仅占整个风险资本存量的&I%

第三个时期是’$年代中期以来$风险投资在美国和其他

国家开始增加$丰厚的回报再一次吸引着公司进入这一行业%

!收稿日期"+$$*.$*.++

!作者简介"崔远淼$!"#$%%!男!江西萍乡人!复旦大学经济学院$&&$级博士!研究方向&数量经济学’吴国新’!"("%%!男!江苏盐城人!上海应用技术学院经济与管理工程系副教授!研究方向&国际贸易和国际投资#

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