企业收购关注律师尽职调查
尽职调查 并购 流程 理论
2006
年
理 论
现代企业教育
关注律师尽职调查安森东１ 王秀芳
２
背景资料
企业收购不仅是实现企业改造
更是实现企业资源在社会范围内重新有
效配置的重要手段经济全球化的
趋势明显加快收购真正成为了
全球性的经济行为
收购活动也日趋活跃托人无法根据可观察的产出来推断代理人的实际努力水平和行为
选择
契约的不完全性
责任规定清楚
在上述因素的作用下
损害委托人的利益
三
逆向选择
合
约后的机会主义
逆向选择是
道德风险可以定义为
道德风险的产生主要有两个方面的原因
但是对合约签订后发生的情况的了解是不完全的
风险分担的非对称信息性就可能导致道德风险的产
生合约的签订与合约的履行都是要花成本
的
无成本的合约是不可能的
市场失灵
而逆向选择是指由于代理人的隐蔽信息或隐蔽知识
而给委托人带来的损失
人们将逆向选择的概念广泛的应用到不同市
场的交易过程的分析中不仅强调了
信息的非对称性而另一方则对
这些信息不知晓
委托代理模型
下面介绍委托代理的典型模型
１
委
托代理的合约就是如何在实现代理人利益最大化的同时保证委托
人利益最大化委托人和代理人的利益同时达
到最大几乎是不可能的如何使委托
人和代理人的利益趋于一致即激励相容
现代企业教育 ＭＯＤＥＲＮ ＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥ ＥＤＵＣＡＴＩＯＮ
在企业收购过程
中
甚至影响到收购行为
的成败
在中国大陆作为一个法律概念首先出
现于
２００１
年
３月
６
日中国证券监督委员会发布的
律师尽职调查主要分为两种类型
即均衡条件
如
代理人超越了这个条件损害了委
托人的利益
这样委托人就
会增加新的监督成本没有
对代理人足够的激励
导致代理风险的产生
第一种既为企业的委托人的效用而工作
即获得相应的报酬
另一种是代理人只为自身效用最大化而工作
用
表示其力度
而不利于委托人效用的增加
也就是说委托人的有损行为
越大
这就是代理风险
即
代理人的效用函数为
ｘ，ｙ
用Ｐｘ
表示激励的价格
需要花费
相应的约束费用
所以
拉格朗日函数
因此代理人效用最大化的条件为满足以下方程组
ｅｐｙ＝０
ｅ
ｚ／
委托人的效用Ｅ与代理人的有益行为的力度Ｘ
正相关
委托人的效用增加Ｅ／ ｘ＞０
ｅ
监督与激励契约
对于委托代理问题
抑制代理人的机会主义动机
作为存在一系列委托－
代理关系的科层组织
关键在于能否设计一套有效的监督激励契约以诱
导每个代理人的行为选择更高的
努力水平等
达到
使代理人在追求自身效用最大化的同时
委托代理与激励约束．中国经济出版社．
２００１．１２
［２］ 赵晓雷．现代公司产权理论与实务．上海财经大学出版
203
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