中国上市公司融资约束与债务融资-内部现金流量敏感性的关系研究
由于信息不对称等因素的存在,现实的资本市场并不完善,外部融资成本要明显高于内部融资成本,企业进行外部融资时就会面临融资约束。本文以内部现金流量作为企业内部融资能力的体现,建立了债务融资与内部现金流量敏感性分析模型,研究企业面对不同程度的融资约束时,债务融资
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中国上市公司融资约束与债务融资－内部现金
流量敏感性的关系研究1
（李延喜，田鹏，杜瑞，李宁，大连理工大学，116023）
摘要：由于信息不对称等因素的存在，现实的资本市场并不完善，外部融资成本要明显高于内部融资成本，企业进行外部融资时就会面临融资约束。本文以内部现金流量作为企业内部融资能力的体现，建立了债务融资与内部现金流量敏感性分析模型，研究企业面对不同程度的融资约束时，债务融资与内部现金流量的敏感程度变化。研究结论为：（1）中国上市公司债务融资与内部现金流量之间存在着显著的负相关性，即随着内部现金流量的增加，企业的债务融资额将会减少，且随着时间的推移，二者的敏感性有增强的趋势。（2）融资约束对债务融资与内部现金流量的敏感性具有重要影响，当企业面临高融资约束时，债务融资与内部现金流量的敏感性较高；当企业面临低融资约束时，债务融资与内部现金流量的敏感性较低。
关键词：融资约束；债务融资；内部现金流量；敏感性
作者简介：
李延喜，男，副教授，博士生导师，管理学博士，大连理工大学财务管理研究所所长。主要研究领域：财务管理、企业价值评估与产权定价。
田 鹏，男，大连理工大学，研究生。 杜 瑞，女，大连理工大学，研究生。 李 宁，男，大连理工大学，研究生
联系地址：大连市大连理工大学管理学院 邮政编码：116023 联系电话：0411-84707618 电子信箱: mrliyx@dlut.edu.cn
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本文得到博士点基金（20040141031）资助
