Finance and Accounting Research | 财会研究

博弈论在企业财务管理中的应用

王悦 西安交通大学城市学院 陕西西安 710000

摘要:将博弈论思想运用到企业的财务管理中可以提高财务管理的合理性。本文通过实例,将博弈论思想应用于企业进行投资决策时所面临的选择问题,得出博弈论思想可以让企业更多地从竞争对手的角度进行考虑问题,促进交易的达成。关键词:博弈论;财务管理;投资决策

一、博弈论与财务管理

(一)博弈论

博弈论(Game Theory)诞生始于1928年,冯.诺伊曼和奥斯卡.摩根斯坦在《博弈论与经济行为》一书中形式化、系统化了该理论。通常用一定的模型对博弈(游戏)的双方(多方)间的相互作用进行研究,并解决其利害冲突。博弈中的主体不仅要考虑个体的预测行为和实际行为,而且要考虑其他主体的预测和实际行为,并找出最优化的均衡策略。

两种比较重要的博弈类型是“合作博弈”和“非合作博弈”——这两者之间主要区别在于博弈的主体之间是否存在一个具有约束力的协议,如果存在则为“合作博弈”,反之则为“非合作博弈”。(二)财务管理

财务管理通常是在遵守相关法律法规及方针政策的前提下,为完成企业特定的财务目标而进行的包括购置资产、融通资金、资金运营、分配利润等行为。只有加强财务管理企业才可以健康稳定的发展,才能不断提升企业的抗风险能力,提高企业的经济效益。目前,学术界对于财务管理的研究已颇丰,研究也比较深入。

博弈论的思想在企业账务管理中的运用也较为常见,但一般都是运用简单的博弈思想或博弈方法,对于多次博弈则因为其理论过于复杂而被舍弃。迈克尔.斯宾塞的信号传递模型和米勒的股利信号理论都是博弈论在财务管理中的运用。因财务管理涉及的内容较多,本文仅从博弈论视角对企业财务管理中的投资决策进行分析,并运用实例说明博弈论在财务管理中的应用方法。

二、博弈论在企业投资决策中的应用

企业是为了获取利润最大化而组织的经济主体,投资是企业获取利润的重要途径。传统的企业投资理论实际上都假设了企业在进行投资决策时,信息是对称的,即对所有的经济活动参加者(包括普通投资者和企业管理者)来说,他们所获取的信息是一样的,决策的双方或多方均了解对方所获取的信息,而自己的信息也被其他主体所熟知。这种假设显然与现实不符,即现实中存在信息的不对称。考量信息不对称情况下的投资决策,便可运用博弈论的思想。

2008年微软公司曾试图并购雅虎,虽然微软公司在宣布收购消息的时候就知道雅虎公司处于艰难发展的阶段,但并购过程决不会很顺利。微软公司聘用专业的分析师,对并购过程中可能出现的多次博弈情形进行了分析。尽管并购最终没有成功,但博弈思想在企业管理和投资决策中的应用却受到肯定。由于微软想并购雅虎的实际情况并未完全对外公布,因此,以下对此案件的分析,也较为粗略。(一)并购案的纳什均衡

首先,假设雅虎对是否接受并购的主要判断依据是微软的出价是否高于自己的要价。对雅虎愿意接受并购的要价可以为分两种:高价接受并购、低价接受并购。对于微软公司是能否成功并购,也取决于其出价的高低,同样出价有:高价和低价。组合的结果有四个,A:成功,B:成功,C:不成功,D:成功,其中有三种情况可使并购成功,一种情况并购失败。

现在对雅虎和微软公司的实际情况进行分析。雅虎公司当时处境艰难,这是其可能接受低价被并购的关键。但是雅虎公司认为自己在未来的网络广告市场将很有前途,只有微软公司提供足够高的收购价格才可能会接受并购。另外,从理性经济人的角度考虑,雅虎公司在高价和低价之间进行选择时,其更倾向于要高价。微软公司可能出高价的主要原因是看中了雅虎公司在搜索领域的地位,可以为微软公司提供很好的平台,牵制竞争对手。可能出低价的原因主要是雅虎处境艰难,不接受并购其经营可能进入绝境。同样,从经济学的角度分析,理性假设决定了微软公司一定会出低价。

微软公司进行并购过程中曾两次出价,在此仅就第二次出价进行分析。微软公司出价475亿美元,约合每股33美元,但雅虎要价为530亿美元,约合每股37美元。显然出价低于要价。而从博弈论的角度看,纳什均衡结果就是:不成功,即并购无法形成。博弈的结果看起来很简单,即使没有深厚的经济学知识,不了解博弈论基本思想的人也能够从两个价格当中知道并购不会成功。但利用博弈思想,可以发现在此次并购案中,存在一个纳什均衡点。

以上分析仅是说明了存在纳什均衡,但是纳什均衡并不是必然会出现的。因此,下面对该案的均衡可能出现的机率进一步进行分析。(二)纳什均衡可能出现的机率

由于信息不对称,双方公司并不知道对方可能的要价和出价。因此,假定雅虎要高价的概率是p(>0.5,雅虎公司倾向于以高价被并购),则要低价的概率是1-p,而微软公司出低价的概率是q(>0.5,微软公司更倾向于进行低价收购),出高价的概率是1-q,,则四种结果出现的概率分别是结果A:p*(1-q),结果B:(1-p)*(1-q),结果C:q*p,结果D:(1-p)*q。可以判断结果C不成功出现的概率q*p是四种结果中出现概率最高的。

至此,我们用博弈论思想对双方并购进行判断的初步结果就是收购更容易流产,这与实际情况收购没有达成也完全相符。当然实际案情远比我们在此进行假设的情形要复杂的多。但通过此案例足以说明,博弈论的思想可以让企业反思在进行投资决策时,不能只站在自己的角度考虑问题,而更应该站在对方的角度进行思考,才更容易促成交易的达成,非合作博弈的结果往往是对双方都不利,而只有合作博弈才能共赢。

三、结语

博弈论在公司财务管理中的应用除体现在投资决策方面,还可应用于管理应收账款,确定企业财务管理目标等方面,作为财务管理工作者应更多地去了解博弈思想,以便好地达成财务管理目标。参考文献

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[2]陈抗,郁明华.基于博弈论视角的企业技术创新行为[J].现代管理科学,2006(1)

[3]梁楠.关于企业财务管理的几点认识[J].当代经济,2012(5)[4]赵玉娇.浅谈现代企业的财务管理[J].现代企业教育,2011(23).